日本央行的YCC意外调整后，接下来将何去何从？

日本央行调整了其债券收益率控制政策，将允许利率更自由地上升，市场人士将这一行动解读为日本央行开始从其持续数十年的大规模货币刺激政策缓慢转向。
自2016年以来，日本央行一直将短期利率目标控制在负0.1%，将10年期公债收益率目标控制在零左右，这一行动被称为收益率曲线控制(YCC)。日本央行还允许10年期公债收益率在目标上下0.5%的区间内波动。
日本央行周五没有对收益率目标或允许的波动区间做出任何调整。但将允许波动区间淡化为“参考”而非“严格限制”，并表示允许10年期公债收益率突破其上限，但前提是不超过1.0%。
以下是周五的决定对YCC的意义以及接下来可能发生的情况：

这一切意味着什么？

投资者去年批评日本央行通过无限量购买债券来捍卫0.5%的收益率上限，从而扭曲了市场定价。日本央行的首要任务是避免这种批评再次发生。
由于通胀率处于日本央行2%目标上方的时间比预期更长，10年期公债收益率有可能再次挑战该上限。日本央行通过决定只有当10年期收益率可能突破1.0%时才进行干预，从而避免了这一风险。
通过允许长期利率更灵活地变动，日本央行有效地延长了YCC的寿命，并在开始更大的政策转变之前为自己赢得了时间。

为什么现在调整？

日本央行总裁植田和男表示，日本央行低估了通胀风险，有必要先发制人，以避免日后采取更大规模的货币紧缩措施。
不过，政治考量也可能起到一定作用。日圆对美元汇率疲软导致进口成本上升，从而增加了家庭生活开支，这令日本政府头疼不已。此外，由于近期日圆走势相当温和，因此很难为干预汇市找到理由。
这使得抑制不受欢迎的日圆下跌的责任落到了日本央行身上。植田表示，汇率波动是日本央行正在关注的YCC副作用之一。

日本央行为何要进行如此复杂的调整？

日本央行本可以完全取消容忍区间或提高收益率目标。然而这样做会给市场参与者留下加息的印象，与其承诺“耐心”地保持超宽松政策，直到通胀率在工资稳健增长的支持下持续停留在2%左右相悖。
通过维持YCC，日本央行还可以保留在长期利率飙升时可以使用的工具，如以固定利率无限量购买债券的能力。

下一步会发生什么，触发因素是什么？

仅在10年期债券收益率突破1.0%时进行干预，日本央行可以稳步缩减债券购买，为最终取消YCC打下基础。
政策制定者将仔细研究数据，看经济是否能抵御全球逆风，并允许企业在明年继续提高价格和工资。
如果他们确信，在稳健的工资增长支持下，通胀率将持续保持在2% 左右，日本央行就可以取消收益率上限，转而采取只针对短期利率的政策。
具体时间将取决于日本央行如何看待YCC的成本与收益平衡。一些分析师称，日本央行最早可能在10月份采取这种行动，届时日本央行将对其经济增长和通胀预测进行下一次审查。

日本央行不会做什么？

鉴于日本能否出现需求拉动型通胀的不确定性，日本央行希望在开始全面政策正常化之前有充足的时间。
这意味着放弃负利率并将短期利率推向正值的门槛很高。
日本央行目前正在审查过去的货币政策步骤，以便从非常规工具的使用中吸取经验教训。日本央行可能会等到5月左右得出结论后再加息。